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              年金投資:要安全又要收益該怎么投?首先做時間的朋友

              第一財經

                相對于公募基金,承載著養老功能的年金要求絕對安全;而相對于相似性質的社;,年金的考核期又較短,因此對于短期盈利的要求也不低。

                年金的這種特點遇到今年高波動的市場和信用風險的上升,風險和收益該如何平衡?操盤1.2萬億元企業年金、職業年金等委托管理資產的平安養老險總經理黃勇和投資總監李志磊,在近日接受第一財經記者專訪的時候分享了年金的投資方法論。

                “年金投資的目標還是長期、持續、穩健,我們需要做‘時間的朋友’!薄伴L期來看,控制風險和提高收益之間并不完全矛盾!鄙鲜鰞擅杲鹜顿Y人分別表示。

                年金投資方法論

                “想要實現‘投資穩健,市場領先‘,我們認為最重要的是建立適應市場并且符合客戶資金要求的投資體系!秉S勇說。

                根據黃勇和李志磊介紹,在平安養老的投資體系中,首先第一步需要根據年金賬戶的不同情況來確定風險預算,在這個預算下進行戰略資產配置,以此實現穩定的投資中樞。

                具體來說,平安養老堅持大類資產中性配置策略——以安全的成本計價類資產打底、權益倉位有穩定中樞(大約在8%-15%)、債券久期保持中性平衡(大約在1.5-3年)。

                另外,和過去權益部門負責權益投資,固收部門負責債券投資,兩者通常相互獨立的傳統模式不同,黃勇認為股票和債券的投資策略上要形成相互配合的態勢。

                “如果股票選擇了進攻,債券就相對防御與之形成配合。一般而言,盡量避免股/債策略同時進攻或者同時防守。具體到投資品種上,債券投資要把組合久期穩定在中樞區間。只有在確定市場機會時才選擇進攻,采用各種套利策略來獲取與市場無關的低風險收益;在股票投資上要實現倉位和結構的均衡。如果股票持倉結構彈性較大,那么我們在倉位上就相對保守。如果股票持倉結構上選擇了比較多的低彈性品種,那么我們就可以在倉位上進行更多的暴露!秉S勇表示。

                和穩定中樞一脈相承,在權益配置上,平安養老整體秉承“市場中性理念",倉位中樞上保持適度穩定,不去做過多的倉位偏離和擇時操作。

                “我們會把主要精力放在積極尋找結構性機會上面,依靠對行業景氣度的對比分析、優質個股的深度挖掘來構建投資策略。力爭組合業績凈值曲線持續增長、回撤可控!包S勇表示。

                據了解,平安養老在權益投資的行業風格上主要分為三大類——低估值高分紅板塊、消費板塊及成長板塊,投資經理將在此三大板塊中進行動態均衡配置。

                黃勇介紹稱,具體來說,對于低估值高分紅板塊,需要自上而下從大類資產比較的角度出發,從逆向思考的角度選擇被市場顯著低估的行業或個股。消費板塊中,隨著居民收入持續增加以及消費業態的自身演變,消費升級的趨勢將在未來較長一段時間得以持續,國內的消費龍頭公司競爭力突出,具備長期投資吸引力。對于科技和成長主題,具備高波動、高風險、高收益的特征,長遠來看我國存在廣闊的成長市場空間。

                “在市場風格的變化中,投資者的一致預期事后來看經常出現誤差,短期羊群效應又會使某種風格達到一個極致,因而均衡的權益配置長周期來看往往可以提供更好的相對收益。通過在行業風格、持倉結構上均衡,避免過度集中于幾個行業,組合的波動率將得到較好控制。選股上則適當集中,選擇細分行業可持續成長的龍頭公司長期持有。長期來看,均衡、穩健的權益投資策略是與年金重視安全的風險偏好和保值增值的投資目標相匹配的!秉S勇表示。

                盡管長期穩健是年金投資的目標,不過,也有眾多業內人士呼吁,目前對年金計劃一年甚至更短的考核周期會不自覺地加劇部分年金投資經理“短視”的投資行為,希望能夠比照社;鹑甑目己酥芷,來拉長年金投資業績的考核周期。

                風險與收益并不完全矛盾

                資本市場的高波動和債券市場的信用風險上揚是今年疫情之下對各類資金投資的兩大挑戰。那對于性質特殊的年金資金面對今年的兩大難題,又該如何投資?

                李志磊回應第一財經記者稱:“在應對高波動市場方面,我們認為年金資產的投資管理首先應該以更長期的視角來進行大類資產的配置,發揮年金類組合負債端相對穩定的優勢,通過在各類資產之間的分散投資,降低組合波動性,控制組合下行風險!

                具體做法是,首先利用歷史數據估計過去10年大類資產的收益率、風險和相關性,結合對中國宏觀經濟和各類資產表現的預測,構建戰略資產配置模型,并在模型中引入各類風險約束條件,在守住風險底線的前提下,建立各類資產最優的配置中樞!搬槍δ杲鸾M合的風險偏好和投資目標制定好大類資產配置的中樞后,面對短期波動,年金的投資管理通常更有定力,保持好大類資產配置中樞的穩定往往也能得到更穩定的回報!崩钪纠诒硎。

                其次,年金的投資范圍是包含成本計價類資產的。在李志磊看來,這類在總體配置中占到30%-50%的資產可以提供穩定的現金收益,從而有效降低組合的波動性,起到穩定投資業績的壓艙石作用。

                但這類成本計價的資產又面臨著信用風險的考驗。在今年疫情之下,市場人士均普遍認為債券類資產的整體信用風險有走高的趨勢。

                “總體而言,作為年金資產的投資管理人,在信用風險和收益之間,我們優先保障嚴格控制信用風險、違約風險,在守住底線的前提和基礎上,才進一步考慮提升收益率的問題!崩钪纠诜Q。

                他也稱,客觀而言,嚴格控制信用風險會損失一定的票息收益,但長期來看這并不是太大的問題。年金資產管理的收益來源有很多,票息收益只是其中的一種。我們可以充分發揮資產配置上的優勢,通過資產配置策略的靈活動態調整來獲取一定的超額收益,彌補因控制信用風險導致的票息損失。所以,長期來看,控制信用風險和債券投資收益率之間也不是完全矛盾的。

                為投資范圍拓展做好準備

                相較保險資金,年金的投資范圍較小,業內已呼吁拓展年金投資范圍多時,好在政策已在路上。據了解,人社部從去年開始已就此問題與各個受托人和投管人開展調研,并在業內征求意見。和現行年金投資范圍相比,新政擬在年金權益投資比例上限、境外投資、固收產品等方面進行擴展。

                “這次調整更加符合年金資產的長久期屬性,有利于提升年金組合長期投資回報、降低波動,最終實現提高企業員工退休收入這一長期目標!秉S勇表示。

                具體來說,首先權益方面,本次調整涉及權益投資上限的放開,由原來30%提升至40%。其次,本次征求意見稿提到放開港股投資。另外,在固收方面,征求意見稿進一步擴大年金投資范圍,引入ABS、ABN作為標準化債權投資工具。

                據介紹,從去年底開始,平安已著手準備港股投資相關事宜,無論是研究覆蓋、人才引進還是制度流程方面都已做好充分準備。待政策正式落地后,將循序漸進開始嘗試港股投資;而在ABS方面,提前儲備了相關的研究和信評人才,并與市場上很多ABS的供應方建立了制度化溝通機制。后續等相關政策正式落地后,就能夠很快地將人才儲備和資源儲備投入到投資運作中。

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